Huafon Chemical'ın yönetim kurulu, Zhejiang Huafon Synthetic Resin ve Zhejiang Huafon Thermoplastic Polyurethane şirketlerinin tüm hisselerinin satın alınmasını onayladı. Bunlardan ilki suni deri için poliüretan reçine üretiyor, ikincisi ise ayakkabı, elektronik, spor ürünleri, otomotiv, hortum, kablo ve film uygulamalarına TPU tedarik ediyor. Toplam bedel 6,85 milyar yuan. PU Magazine International bu tutarı yaklaşık 960 milyon dolar olarak aktarıyor. Bedelin 4,15 milyar yuanı reçine işine, 2,70 milyar yuanı TPU işine karşılık geliyor. Satıcılar, reçine şirketinin %51'ine ve TPU şirketinin tamamına sahip olan ana ortak Huafon Group ile kurucu ailenin üyeleri. Bu nedenle satın alma, ilişkili taraf işlemi niteliği taşıyor. Yönetim kurulu onayı son adım değil. İşlemin, ilişkili ortakların oy kullanamayacağı bir genel kurulda da onaylanması gerekiyor.
Ödemenin büyük bölümü hisseyle yapılacak. Huafon Chemical yaklaşık 1,02 milyar yuanı nakit ödeyecek, kalan 5,83 milyar yuan için ise yaklaşık 690 milyon adet hisse ihraç edecek. Bu işlem ilk kez gündeme gelmiyor. Önceki 6 milyar yuanlık teklif, gereken üçte iki çoğunluk sağlanamadığı için Nisan 2025'te ortaklar tarafından reddedilmişti. Süreç Haziran 2026'da yeniden başladı. Bu kez önerilen bedel, 2025'teki fiyatın yaklaşık %14 üzerinde.
Çin poliüretan sanayisindeki bu konsolidasyon ham madde tarafında değil, mamul ürün tarafında gerçekleşiyor. İşlem izosiyanat ya da poliol kapasitesine tek ton eklemiyor. Bunun yerine suni deri reçinesi ve TPU gibi formüle edilmiş PU ürünlerini halka açık şirketin çatısı altında topluyor. Böylece bu iş kolları tek bir bilançoda birleşiyor ve büyüme yatırımları için sermayeye daha kolay ulaşabiliyor.
Ancak rakamlardan fazla anlam çıkarmamak gerekiyor. Haberde iki iş kolu için de tonaj ya da tesis yeri bilgisi verilmiyor. Bu yüzden 6,85 milyar yuanlık değerleme kapasite hakkında doğrudan bir şey söylemiyor. Bu rakam tonajın değil, iki şirketin fiyatı. 2025 teklifine göre yaklaşık %14'lük artış da üretimde açıklanan bir değişikliği değil, pazarlıkla yeniden belirlenen değerlemeyi yansıtıyor.
Bir poliüretan sistem üreticisi için bu haberin ne ifade ettiği, hangi ürün gruplarında iş yaptığına bağlı. İşlem izosiyanat arzını ya da rijit sistem maliyetlerini etkilemiyor. Bu yüzden MDI tedariki veya soğuk zincir formülasyonlarının maliyeti konusunda buradan sonuç çıkarmak doğru olmaz. Etkisi, PU reçine ve TPU'nun fiyatla rekabet ettiği ihracat pazarlarında görülecek. Bu ürünlerde sermayesi güçlenen bir Çinli üretici arz tarafında bir değişiklik yaratmıyor, ancak önümüzdeki birkaç yıl boyunca rekabette hesaba katılması gerekiyor. Üstelik genel kurul onayı henüz alınmadı. İlişkili taraflar bu oylamada oy kullanamıyor ve 2025'teki girişim de tam olarak bu aşamada takılmıştı.