Olin ile Huntsman arasında tamamı hisse takasıyla yapılacak birleşmede Hart-Scott-Rodino bekleme süresi doldu. Böylece işlem, ABD federal rekabet incelemesini itirazla karşılaşmadan geçti. PU Magazine International'ın 16 Eylül 2026 tarihli haberine göre, 16 Haziran 2026'da "eşitler arası birleşme" olarak duyurulan işlem 25 Ağustos 2026'da iki şirketin ayrı ayrı toplanan genel kurullarında onaylanmıştı. OlinHuntsman adını alacak birleşik şirketin merkezi Teksas'ın The Woodlands kentinde olacak. Birleşik grubun 2025 cirosu yaklaşık 12,5 milyar dolar olarak belirtiliyor. Kalan düzenleyici onaylara ve olağan kapanış koşullarına bağlı olarak işlemin 2027'nin ilk yarısında tamamlanması bekleniyor.
Birleşecek iki portföy aynı zincirin iki ayrı ucunda yer alıyor. Huntsman birleşmeye poliüretan sistemleri, performans ürünleri ve ileri malzemeler işiyle, Olin ise klor, kostik soda, vinil, epoksi ve klorlu organik ürünlerle katılıyor. Anlaşmaya göre Huntsman hissedarları her Huntsman hissesi için 0,5476 Olin hissesi alacak. Böylece birleşik şirkette Olin hissedarlarının payı yaklaşık %54,5, Huntsman hissedarlarının payı ise %45,5 olacak. İşlem nakit içermiyor, tamamen hisse takasına dayanıyor. Toplam işlem büyüklüğüne ilişkin bir rakam açıklanmadı.
Sinerji hedefi iki kalemden oluşuyor. Şirketler 300 milyon doları aşan maliyet tasarrufu ve entegrasyon faydası öngörüyor ve bunun büyük kısmının kapanıştan sonraki iki yıl içinde gerçekleşmesini bekliyor. Buna ek olarak 2031'den itibaren 100 milyon dolarlık ham madde entegrasyonu faydası öngörülüyor. Bu dağılım, 16 Haziran tarihli ortak duyurudaki "400 milyon doları aşan, tespit edilmiş ve uygulanabilir maliyet sinerjisi ve entegrasyon faydası" ifadesiyle örtüşüyor. Asıl dikkat çeken ayrıntı, ham madde kalemi için 2031 tarihinin verilmiş olması. Bu tarih iki yıllık entegrasyon döneminin epey ötesinde ve genel giderlerin kısılmasından çok, fiziki ya da sözleşmeye dayalı bir yeniden yapılanmaya işaret ediyor.
Huntsman, dünyada sayılı MDI üreticilerinden biri olmasının yanı sıra en büyük poliüretan sistem üreticilerinden de biri. Bu nedenle formülasyon işini bir klor-alkali üreticisiyle birleştiren anlaşma alışılmadık bir eşleşme. Klor, fosgenin ham maddesidir ve MDI fosgenleme yoluyla üretilir. Ham madde entegrasyonu kalemi için en akla yatkın açıklama da izosiyanat zincirinde geriye doğru entegrasyonun derinleşmesi. Bu çıkarım bize aittir. Şirketler duyuruda kimyasal gerekçeyi açıkça belirtmedi.
Bağımsız bir poliüretan sistem üreticisi için önemli olan birleşmenin kendisinden çok, arkasındaki yapısal konu: entegre üreticilerin, izosiyanatı dışarıdan alan firmalar karşısındaki maliyet avantajını artırıp artırmayacağı. Huntsman, formüle sistemlerde rakip olduğu kadar birçok bölgesel sistem üreticisinin de tedarikçisi. Bu ölçekte bir birleşme, ilişkinin iki tarafını birden etkiliyor. Anlaşmanın kalan düzenleyici onaylara bağlı olarak 2027'nin ilk yarısında kapanması bekleniyor. Yani bugün fiilen değişen bir şey yok. Şimdilik yapılması gereken, henüz kapanmamış bir anlaşmaya göre tedarik planını değiştirmek değil, MDI ve sistem tarafındaki tedarikçi yoğunlaşmasını yakından takip etmek.